□证券 张伟明 今年以来，随着大盘点位下跌，不少股票都跌破了其首发或增发价格。以近一年来股价运行的最低价与IPO价格相比，曾跌破发行价的A股股票数量为29只，占IPO总数的22.3%。
如果新股跌破发行价这一现象继续蔓延，投资者申购新股的热情将大为下降。随着部分机构投资者淡出股市，市场人气的恢复有待时日。目前，我国资本市场的改革和开放正进入深水区。随着股权分置改革全流通时代的到来，大小非解禁压力增大，股票供求关系出现了暂时失衡，市场波动性增加，因此全力维护市场稳定是监管层反复强调的重中之重。而新股频频破发，对于维护市场稳定是不利的。
在宏观调控紧缩的背景下，企业从银行贷款的难度增加，如果通过资本市场融资的难度也随之增加，无疑将影响我国众多企业的长期投资决策，进而削弱上市公司的持续盈利能力，对A股市场的估值预期产生向下的抑制作用。今年上半年，两市58家企业IPO融资总额达898.42亿元，与去年上半年的1233亿元相比，融资额下降27%。
新股破发，使得股票发行制度的市场化改革更加迫切。统计显示，今年上半年，虽然发行PE的最高值由98倍降为43倍，最低值由10倍降到了6倍，但摊薄的IPO发行平均市盈率中值为29.32倍，比去年同期的28.59倍提高了2.5%，这表明新股发行定价过高仍是制约资本市场可持续发展的重要问题。进一步完善询价制度，不仅仅要提高小额资金中签率，还要提高中小投资者对股票的定价权。正是由于众多机构投资者对某些首发股票定价虚高，并在二级市场肆意炒作，才导致中小投资者遭受巨大损失，市场“三公”理念受到了质疑。
回顾历史，A股的上一个新低是中国股市在经历了四年阴跌后，上证指数在2005年6月6日11点03分创出的998.23点。据统计，当时跌破IPO价格的股票有40只，占了同期IPO数的55%。其中，有10只股票跌破发行价幅度超过30%以上，个别个股破发的幅度甚至高达65%，股市的融资功能受到了严重抑制，市场信心跌入谷底。虽然2005年6月6日到2006年6月7日，上证指数涨幅达66%，但在这轮行情真正启动前，股市在千点附近盘整震荡了6个月。或许历史终会重演，但谁也不能肯定会重演的是哪一段。